公司发布三季报，Q1-Q3，公司完结经营收入2542亿元，同比添加10.3%；完结归母净赢利378.6亿元，同比添加55.5%；扣非后归母净赢利341.3亿元，同比添加43.7%。其间，2025Q3归母净赢利145.7亿元，同比+57%；扣非后归母净赢利125亿元，同比+50%。

  2025年Q1-Q3，公司矿藏金产值65吨，同比添加20%，矿藏铜产值83万吨，同比添加5%，矿藏银产值335吨，同比添加1%，矿藏锌产值27万吨，同比下降12%；矿山企业毛利率为60.62%，同比添加2.91个百分点；归纳毛利率为24.93%，同比添加5.40个百分点。

  2025年Q3，公司矿藏金产值24吨，环比添加7%，矿藏铜产值26万吨，环比削减6%，矿藏银产值112吨，环比削减6%，矿藏锌产值9万吨，环比根本相等。

  公司矿藏品单位出售本钱有所上升，25Q3金精矿和铜精矿的单位出售本钱为194.96元/g和22128元/吨，环比Q2的184.96元/g和21176元/吨有所进步，根本原因：（1）部分矿山档次下降、运距添加及部分露天矿山剥采比上升；（2）因金价大幅上涨，以金价为基准核算的权益金同步大幅度的进步；（3）新并购企业过渡期本钱高：如，加纳阿基姆金矿交割后暂时仍延用收买前的矿山生命周期模型（至2027年完毕）核算财物折旧，导致折旧摊销本钱较大。

  公司于2025年9月30日成功将子公司紫金黄金世界分拆至香港联交所主板挂牌上市，以71.59港元/股的价格发行4.01亿股（含超量配授权），募资总额约287亿港元，创下迄今为止全球黄金挖掘职业尖端规划IPO、中国矿业企业境外最大IPO以及2025年全球第二大IPO的纪录。

  2025年以来，公司矿山并购作用十分显着。公司相继完结加纳阿基姆金矿、藏格矿业控制权、安徽沙坪沟钼矿、哈萨克斯坦Raygorodok金矿等四项重点项目的收买和交割，公司黄金、铜、锂、钼资源储量再上新台阶，并新增战略性矿藏钾资源储量。除沙坪沟钼矿没有发动建造外，两座金矿已开端奉献产值和赢利。公司成绩有望跟着新并购的财物开释赢利而更上一层楼。

  咱们估计2025-2027年，跟着铜金价格中枢稳健上移，公司铜金产销量稳中有升，估计归母纯赢利是535/684/749亿元，YOY为67%/28%/9%，对应PE为14.99/11.71/10.71。2025Q4，铜金价格再度上行，公司成绩有望持续快速开释。一起，紫金黄金世界成功上市，有望重塑公司黄金事务估值。综上，保持“买入”评级。